2021-04-25 15:04
盐田港：投资收益将逐步改善持有评级
研究机构：广发证券 2013-08-21
公司2013年1-6月实现营业收入1.43亿元（-10.99%）；实现毛利0.84亿元（-14.7%）；投资收益1.55亿元（+2.4%）；实现归属于上市公司股东净利润1.82亿元（+1.22%）。实现EPS0.0937元/股（同期为0.0926元/股）。
上半年主业受政策影响收入下滑，下半年预计扭转局面主业收入和毛利下滑主要来自慧盐高速仍受政策影响。2012年6月1日起政府降低公路收费标准，以及自2012年国庆节开始执行重大节假日免收小型客车过路费政策，导致公司慧盐高速营业收入同比下滑17.13%。下半年收费政策与去年同步，预计同比下降将得以扭转。
投资收益同比提升主要得益于参股散货码头增速较快曹妃甸港口公司2013年上半年完成货物呑吐量3558万吨，较上年同期增长51.42%，增长主要来源于铁矿石货种。公司取得投资收益0.42亿元，同比增长29%，是公司投资收益增长的主要来源。
需求增长疲软以及成本提升导致集装箱港口投资收益有所下滑。2013年1-6月公司从盐田国际码头获取投资收益同比下滑2.84%。
预计未来业绩环比持续改善（1）季度环比持续改善。公司二季度净利润环比一季度改善30%，主要原因是集装箱呑吐量、中国铁矿石进口量环比提升带动公司参股公司收益改善，从而公司投资收益提升28%。三季度是集装箱出口旺季、中国稳增长政策主导下散货呑吐量稳步增长，公司三季度业绩将进一步环比改！）2014-2015年业绩逐年改善。公司主要投资收益来自于盐田集装箱港口。随着欧美PMI、消费者信息指数回暖，尤其是欧洲回暖幅度更大，预计2014-2015年集装箱呑吐量仍将进一步复苏。
我们预计13-15年业绩分别为0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股风险提示：经济下行风险，劳动力成本进一步提升
华发股份：异地扩张将是未来重要看点中性评级
研究机构：中金公司 2014-04-14
13年度每股盈利0.66元，同比下降1.4%华发股份今日公布13年年报，期内公司实现营业收入70.2亿元，同比上升54.3%，其中珠海区域贡献49.1亿元，占房地产结算收入的71.6%。期内实现净利润5.4亿元，合每股0.66元，同比下降1.4%。公司预告每10股派发红利2元（含税）。
毛利率依然较低：由于珠海华发新城六期、沈阳华发新城等项目毛利率偏低（其中沈阳项目税金前毛利率仅为10.2%），公司2013年度税后综合毛利率较去年同期下降10.9个百分点至19.7%。
13年度销售84亿元：13年公司销售商品现金流入78.6亿元，合同销售84亿元，其中珠海销售54.9亿元（主力销售项目是珠海华发四季，销售回款超过30亿元），沈阳销售11.8亿元，其他区域销售金额均在5亿元以下。.
激进拿地导致净负债率大幅攀升：期末净负债率162.5%，较年初上升63.5个百分点，仍处于行业高位；但期末在手现金64.2亿元，较期初上升74%，而短期借款和一年内到期非流动负债合计81.3亿。
发展趋势异地扩张将是未来重要看点：随着华发四季项目2013年推售，公司在基地市场珠海市核心区已经没有高层项目储备，而公司在2013年及2014年初大举进入武汉、威海、广州等地，加上原有中山、包头、大连、沈阳等地异地项目，未来公司销售、结算将有超过50%比重来自于异地项目。
盈利预测调整我们根据最新的结算进度，小幅上调公司盈利预测6%至每股盈利0.71元，引入2015年盈利预测为每股0.75元。
估值与建议目前股价分别对应2014/15年市盈率9.8倍和9.1倍，较最新NAV折让43%，我们依然维持“中性”的投资评级，上调目标价至7.5元/股，较净资产值折让38%。
招商地产：1Q14实现净利7.55亿买入评级
研究机构：群益证券 2014-04-22
公司一季实现净润7.55亿元，同比下6.8%。净润下主要源于低毛项目的结算以及财务费用的增加。在业景气下时公司一季销售依然取得错的成绩，并且公司后续将会加快推货节奏，积极应对。公司的双融资平台已建，融资成本将进一步低，在未来业分化断加大的趋势下，公司的低融资成本优势将会加明显。
公司2014一季实现营业收入72.51亿元，同比增长18%；实现净润7.55亿元，同比下6.82%；EPS为0.44元。毛为36.9%，同比下13.7个百分点，较2013全下4.6个百分点
受结转的产品及区域结构的影响，公司报告期内结算的产品毛较低，并且由于息支出及汇兑损失的增加使得财务费用大幅增加247%达到2.17亿元，以上因素综合作用使得公司一季净润有所下。预计随着高端项目进入结算周期，毛及盈水平将会有所提升。
公司20141-3月计实现签约销售面积69.03万平方米，同比增长0.23%；实现签约销售额95.99亿元，同比增长7.22%。按公司2014的销售目标500亿元计算，公司目前已完成全目标的19.2%。公司一季销售情况在“招保万”中表现较好，实现同比正向增长（保-8.7%，地-10.9%）。公司后续销售加积极，目前已改变推货节奏，公司二季将增加新推货值约100亿，上半推货将达到450亿，并且公司后续有可能会增加促销活动，加速去化。但基于目前房地产景气下的判断，我们认为公司全去化将有所下，我们小幅下调公司的全销售额至470亿元（全可售货值约900亿，300亿存货+600亿新推货）。
公司一季进大幅扩张，支付总地价76.4亿元，接近一季的销售额，但公司财务状况整体来看依旧稳健。公司净负债较2013上升11.2个百分点至个百分点至27.9%，扣除预收账款后的资产负债继续下1.3个百分点至43%，公司负债水平在同业内仍然处于较低水平。.
公司在2013成功完成招商置地香港融资平台的的建，加之公司背靠招商局集团，公司的融资成本优势将加凸显。
展望未来，公司作为招商局集团旗下地产平台，依托大股东支持，未来成长空间依然较大。我们认为公司相比同业的低成本融资优势将在未来加明显。我们预计公司2014、2015净润分别增长17%和8.3%至49亿元和53亿元，对应EPS分别为2.87元、3.1元，对应目前A股PE分别为5.9倍、5.5倍，PB1.15倍，B股PE4.9倍、4.5倍，PB0.95倍，估值较低，我们继续给予A、B股买入的投资建议。
白云机场：关注扩建工程进展中性评级
全站搜索
